永杰新材料股份有限公司(以下简称“永杰新材”)IPO成功过会，计划在上交所主板募集资金20.89亿元。然而，这家看似风光无限的铝板带箔生产企业，背后却隐藏着诸多财务黑洞和合规疑云。譬如，业绩“过山车”、高负债与财务压力、现金分红与还贷矛盾、安全生产事故频发、环保违规及税收合规问题等等。

永杰新材的业绩表现如同过山车，波动巨大。2021年至2023年，公司营业收入分别为63.03亿元、71.50亿元、65.04亿元，归母净利润分别为2.39亿元、3.54亿元、2.38亿元。2023年，公司的营收和净利润分别同比下降9.04%和32.73%。2024年上半年，公司营业收入为37.32亿元，净利润为1.64亿元，显示出一定的企稳迹象，但这种波动性依然令人担忧。

永杰新材的财务状况堪忧，负债率居高不下。2021年至2024年上半年，公司的短期借款分别为11.92亿元、9.01亿元、4.93亿元、5.40亿元，长期借款分别为1.60亿元、1.88亿元、0.20亿元、0.49亿元。尽管2023年和2024年初短期借款有所下降，但2024年上半年再次上升，表明公司的财务压力并未得到根本缓解。

公司还面临应收款项金额较高及发生坏账的风险。报告期各期末，应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值之和分别为6.07亿元、7.40亿元、9.35亿元和8.40亿元，占各期末流动资产的比例分别为30.18%、38.57%、43.28%和35.79%。这些高比例的应收款项增加了公司的财务风险。

令人匪夷所思的是，永杰新材在面临高额负债的情况下，仍选择在2022年进行现金分红，总额达3835万元，占净利润的近17%。这种一边借款一边分红的操作引发了市场的广泛关注。公司一边声称财务压力巨大，一边却慷慨分红，这种行为难免让人怀疑其财务管理和决策的合理性。

永杰新材在过去几年中多次因安全生产问题受到行政处罚。2021年8月27日，公司员工闫某在查看CO₂超标轧制油库返回过程中窒息死亡，事故性质为一般生产安全责任事故。杭州市钱塘区应急管理局对永杰新材全资子公司永杰铝业处以23万元罚款，公司高级管理人员章某华也被罚款8.66万元。此外，2021年9月18日，永杰铝业因行车吊运过程中存在安全风险被罚款3.5万元。同年9月，永杰铝业因未按要求完成环境影响评价文件被罚款26万元。

环保问题也是永杰新材的一大痛点。2021年9月，永杰铝业因未按规定建设炒灰工序和阳极氧化实验室被杭州市生态环境局罚款26万元。这些环保违规行为不仅损害了公司的社会形象，也可能带来更多的法律风险和经济损失。

永杰新材的前身东南铝业曾通过股权代持的方式享受外商投资税收优惠。香港超卓由沈建国妻子王旭曙持股90%、香港居民赵伟平代沈建国持股10%。上交所对此进行了问询，要求公司说明是否通过代持方式享受外商投资税收优惠。永杰新材在回复函中承认其享受了税收优惠，但未正面回答上交所的上述问题，仅表示代持行为不影响其外国合营者身份。这种模糊的回应难以消除市场的疑虑。

永杰新材在锂电池领域的产品毛利贡献度最高，特别是在“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”市场占有率国内领先。公司已进入宁德时代、比亚迪和孚能科技等全球前十大动力锂电池制造商的供应链体系。然而，与同行业可比公司相比，永杰新材的研发投入较低。报告期内，公司研发费用率一直低于同行业可比公司均值，专利数量也较少。截至2024年6月30日，永杰新材拥有专利56项，其中发明专利32项，而同行业可比公司明泰铝业拥有专利447项，鼎胜新材拥有专利272项，华峰铝业拥有专利105项。

锂电池行业近年来发展迅速，但2023年以来，由于电芯价格下跌和市场需求变化，行业整体承压。磷酸铁锂电芯的市场报价已从年初的0.4元/Wh跌至近期的0.3元/Wh，三元电芯的市场报价也从年初的0.5元/Wh跌至近期的0.4元/Wh。供大于求的格局使得锂盐企业和电池材料企业面临较大的经营压力。永杰新材作为上游供应商，也受到了明显影响。2023年公司综合毛利率同比下滑8.51%，由2022年的9.77%下降至2023年的8.94%。尽管2024年上半年毛利率有所回升，但仍低于2021年和2022年的水平。

永杰新材计划在上交所主板上市，募集资金20.89亿元。募集资金将用于“年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改项目”、“年产10万吨锂电池高精铝板带技改项目”、“偿还银行贷款项目”及“补充营运资金项目”。其中，5亿元用于偿还银行贷款，3亿元用于补充营运资金，合计8亿元，占总募资金额的近四成。

永杰新材的募投项目主要是技改类项目，旨在提升现有生产线的效率和产能。然而，公司目前的财务状况和市场前景存在不确定性，募投项目的实际效果需要进一步观察。此外，公司计划将8亿元用于偿还银行贷款和补充营运资金，反映出其对流动性的高度需求。这种高比例的还贷和补流资金安排引发了市场的质疑，是否合理使用募集资金值得深思。

永杰新材在铝板带箔领域具有一定的市场地位，但在财务管理和合规运营方面存在诸多问题。公司的业绩波动较大，财务压力沉重，合规风险频发，市场竞争力不足。这些问题不仅影响了公司的当前运营，也为未来的发展埋下了隐患。

永杰新材的成功过会的同时，也倒逼监管层和投资者保持高度警惕，避免被表面的光鲜所迷惑，真正关注企业的内在质量和长远发展。

注：本文基于公开信息撰写，旨在客观分析永杰新材IPO，不构成任何投资建议。

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